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中国注浆管价格受到资产方面潜在回报和债务方面成本的双重影响。注浆管原材料价格不仅可以作为国内股市更好的预期指标，而且可以间接地对美国股市发挥一定的前瞻性作用，因为它还评估了国内投资增长率、资产回报预期和美国注浆管的实际利率。由于注浆管原材料产业链上下游的特点，中国注浆管厂家的利润水平在其价格上比注浆管原材料本身的供需结构更为决定性。

2021年以前，中国注浆管原材料产量呈逐年增长趋势。注浆管厂家的利润水平本质上取决于下游需求，即房地产、基础设施和制造业。因此，注浆管厂家的利润率可以在一定程度上反映中国固定资产投资的增长率。固定资产投资的增长率作为一个以投资为主的主要制造业国家，在很大程度上决定了其自身的利率水平。从历史中长期趋势来看，注浆管原材料价格也具有良好的指导作用。由于其自身的商品属性，注浆管原材料对流动性和总需求的变化更为敏感，价格往往早于利率和注浆管的价格变化。

自去年11月底以来，注浆管原材料价格-利率-注浆管价格的传输路径再次出现。目前，注浆管整体估值已降至较低水平，自年初以来，长期注浆管利率仍处于缓慢上升通道。如果注浆管原材料价格再次上涨，将确认注浆管的超卖状态，并开始显示中长期多配置价值。资产回报率和注浆管成本是影响注浆管的主要因素。一个国家的利率水平反映了该国经济的实力和资产的回报预期。当一个国家的经济处于扩张周期时，强劲的国内总需求将促进利率上升，提高国内资产回报率，吸引海外资本流入，提高国内资产价格。相反，如果一个国家的经济增长率下降，资产的潜在回报率下降，利率水平下降，面临资本外流。资本外流导致国内资产价格下跌，汇率减弱，这将进一步加速外资外流，形成自身不断加强的负反馈机制。

除了资产方自身的回报预期外，估值也是影响注浆管市场价格的一个重要因素。在资产回报率下降的情况下，如果美元流动性宽松，美国注浆管的实际利率下降导致注浆管成本下降，估值上升将对冲企业利润预期的下降。从2009年到2011年，为了对冲全球金融危机的影响，中国开放了4万亿元，固定资产投资增长率大幅上升，国内总需求强劲，推动利率持续上升。10年期注浆管利率上升了4%以上，国内资产回报率大幅上升，吸引了海外资本流入。当时，美联储的实际利率开始放松，美国注浆管的实际利率处于低位。资产端和估值端的双向驱动导致当时时注浆管市场的快速反弹，上证指数在半年内几乎翻了一番。

疫情爆发后半年，国内注浆管产业链引领全球复工复产，出口大幅增加。总需求曲线的快速恢复推动了国内利率的上升。10年期注浆管收益率超过3%，国内资产回报预期良好，外资继续流入。此时美联储开始无限宽松，美国注浆管利率降至0左右，实际利率转为负值，大大提高了全球股市的估值水平。下半年注浆管反弹迅速，上证指数较年初低点累计增长近1000点，主要体现在2010年第四季度至2021年第三季度国内股市价格的变化。在此期间，疫情短期集中释放后国内总需求逐渐减弱，国内注浆管长期利率逐渐回升。疫情爆发后，国内注浆管总需求逐渐减弱。国内资产回报预期的下降给注浆管市场的价值风格带来了压力。此时，由于强劲的通胀预期，美国注浆管的实际利率仍处于较低水平，仍然支持股票资产的估值。

注浆管成本的下降抵消了预期利润的下行压力。2016-2017年，国内供给侧改革开放，传统周期行业繁荣大幅改善，房地产销售大幅改善，房地产投资增长大幅回升。国内利率持续上升。截至2017年底，注浆管收益率已接近10年前的4%。国内资产回报率的显著上升提振了股市的价值部分。即使美联储处于加息周期，美国注浆管的实际上行压力也可以提振国内资产回报率。2017年，注浆管市场走出了一轮蓝筹股市场，价值风格趋势明显强于增长趋势，创业板指数全年下跌超过10%。2018年，在国内去杠杆化的背景下，出口预期呈差异化叠加。总需求疲软导致注浆管长期利率全年持续下降，国内资产回报预期恶化。与此同时，美联储正处于加息结束时，加息速度正在加快。全年四次加息导致美国注浆管名义利率持续上升，通胀预期下降，实际利率上升，这也给全球股市估值带来了下行压力。